中泰期貨：12月15日鋁早評

2023-12-15 08:30:35
來源：中泰期貨

　　14日隔夜滬鋁主力2401收盤報18765漲200，LME三月鋁收盤報2210漲65；現貨方面，14日SMM華東現貨鋁錠報18630漲180貼水70跌20。無錫市場快速去庫，流通收緊，持貨挺價意願較強，成交升水10至升水20，持貨商積極變現，佛山市場現貨成交貼水20至均價。

　　宏觀方面，中國人民銀行12月13日發布的數據顯示，11月人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元，略遜於市場預期。社會融資規模增量為2.45萬億元，比上年同期多4556億元，好於市場預期。北京時間12月14日淩晨2時，美聯儲發布的議息決議顯示，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%-5.5%不變，符合市場預期，美聯儲暗示或在2024年降息3次，即75個基點，受此影響，美元和美債收益率下跌，貴金屬上漲。

　　供應方面，雲南本輪枯水期減產約115萬噸；白音華鋁電二期20萬噸10月底投產，預計12月中旬實現達產。截止至12月10日，中泰期貨調研統計國內電解鋁運行產能在4210.35萬噸，較上周同期增加4萬噸。

　　庫存方面，鋁錠庫存大幅下降，鋁棒庫存下降，14日周四SMM鋁錠庫存報48.3萬噸，較上周四下降7.7萬噸；同期鋼聯鋁棒庫存9.75萬噸，較上周四下降0.35萬噸。

　　進出口方面，11月出口有所改善。海關總署最新數據顯示，11月中國出口未鍛軋鋁及鋁材48.96萬噸，環比增加約5萬噸；1-11月累計出口518.52萬噸，同比下降15.3%。10月中國進口未鍛軋鋁及鋁材35.10萬噸，環比增加約2萬噸；1-10月累計進口239.33萬噸，同比增長27.5%；其中，10月份進口原鋁21.6萬噸，環比9月20.1萬噸增加1.5萬噸，1-10月累計進口117.2萬噸，同比增加69萬噸。

　　成本方面：陽極價格繼續回落，電解鋁成本相對穩定，利潤高企。據阿拉丁獲悉，山東某鋁廠2023年12月預焙陽極採購基準價環比11月下跌100元/噸，執行現貨價4028元/噸，承兌價格為4045元/噸。

　　鋁邏輯及策略建議：美聯儲暗示明年降息，利好基本金屬回暖；國內需求強勁，庫存持續去化，強back結構下，現貨市場回暖，預計滬鋁延續反彈態勢，建議逢低做多。

　　氧化鋁方面，14日隔夜氧鋁主力2402合約收盤報2920漲42，山西三網均價報3002持平，滬鋁情緒轉好，氧化鋁反彈。

　　成本端，根據阿拉丁數據，11月全國氧化鋁加權平均完全成本為2642元/噸，環比降38元/噸，利潤狀況有所改善，山西河南等地高成本產區利潤依舊偏低，每噸僅有百元左右；近期礦石供應緊張，價格有所上漲，燒鹼價格回落，煤炭價格平穩，總體成本增加。

　　供需方面，需求下降，因雲南電解鋁限電減產基本落實，近期已減產約115萬噸，同時內蒙古白音華鋁電投產20萬噸，南北供需再度分化；供應方面，近期氧化鋁供應整體仍受限較多，產能恢復有限，工廠例行檢修產能不少，因礦石供應不足和冬季重污染天氣減產壓產情況較多；同時，山西非煤礦山安全檢查導致呂梁地區礦山停產較多，礦山供應緊張限制氧化鋁生產。

　　庫存方面，電解鋁工廠、氧化鋁廠、在途評估數量均有所回落，港口庫存略增。據阿拉丁（ALD）調研數據，截至上周四全國氧化鋁總庫存量約為451.2萬噸，較上一周降低3.7萬噸。

　　氧化鋁邏輯及策略建議：倉單少量流出，增量賣出壓力下降，現貨仍是緊張，氧化鋁廠庫存並不多，挺價意願加強，氧化鋁過剩預期緩和，預計期價維持對現貨貼水，預計氧化鋁價格繼續維持震蕩，建議區間操作。