信達期貨：歐央行罕見激進加息，市場相對平靜，銅鋁短期震蕩運行

2022-07-22 09:06:37
來源：信達期貨

　　鋁策略建議：

　　核心邏輯：市場情緒處於謹慎觀望狀態，疊加成本有下移的風險，短期鋁價可能以震蕩為主，防範下行風險。

　　盤面情況：昨日滬鋁略有回調，震蕩運行。宏觀方面，當前市場處於難得的平靜期，然而昨日歐洲央行決定加息 50bp，屬於 11 年來的首次，且加息幅度也超出市場預期，此消息並未引發市場明顯的反應，美聯儲下周的決議可能更為關鍵。昨日歐盟再一次公布對俄新制裁，俄羅斯方面表示這將直接影響北溪一號的供應，北溪一號雖已重啟，但由於制裁影響，供應量僅為滿負荷的 40%，在相互制裁的大背景下，歐洲面臨的天然氣短缺難題幾乎無法完全解決。國內鋁廠利潤已經跌至去年下半年的最低位，主要由於生產成本雖在下行，但鋁價下跌更猛導致，後期鋁價相應收穩，成本進一步下行，鋁廠利潤相應會有所修復。

　　國內邏輯：成本向左，需求向右。原料和電力的成本均出現下行趨勢。水電供應相對充足，同時煤價寬幅波動，電力成本下行空間較大；鋁廠擴產導致氧化鋁產能過剩，氧化鋁端議價能力減弱，價格下跌；預焙陽極價格前期一路飆漲，近期開始下行。社庫與倉單持續去庫，消費向好。鋁型材開工率連續上行，鋁板帶與箔片的開工率高企，疊加未鍛造的鋁和鋁材出口量飆漲，電解鋁的下遊消費相對較好。

　　國外邏輯：成本支撐，供應蓄力。雖說北溪一號的重啟緩解了歐洲的能源危機，但在如此高溫的天氣背景下，疊加歐盟制裁縮減了供應量，天然氣短缺的問題無法得到切實解決，天然氣價格始終高企。Eurometaux 公布數據顯示，歐洲電解鋁產能減產已達一半之多，當下的減產難題對歐洲鋁業可能產生長久的影響，歐洲可能長期面臨產能短缺的困境。

　　現貨成交：據上海金屬網，接貨商按需採購，成交一般。現貨小幅下跌，華東市場持貨商對網價報均價~均價-10 元/噸上下聽聞成交。昨日大戶收貨積極性一般，華東市場收貨價在 17840 元/噸附近。

　　策略建議：短期觀望為主，或區間操作

　　關注點：全球經濟復蘇進程、海外電力短缺程度、國內消費

　　銅策略建議：

　　核心邏輯：短期宏觀面處於觀望狀態，疊加消費數據仍在修復當中，短期銅價震蕩整理為主。

　　盤面情況：昨日銅價略有回調，處於震蕩區間內。國外方面，前面我們提到，當前市場處於難得的平靜期，然而昨日歐洲央行決定加息 50bp，屬於 11 年來的首次，且加息幅度也超出市場預期，此消息並未引發市場明顯的反應，美聯儲下周的決議可能更為關鍵。主要原因是，一方面，前期情緒發泄的比較流暢，短期的情緒利空出盡。另一方面，市場當前預期美聯儲加息 100bp 的概率已降至低點，目前預期加息 75bp 的概率已達到 100%，因此，在聯儲決議未出來之前，市場可能偏靜態觀望。

　　供應端，TC 費用下降，同時港口精礦庫存處於歷史高位，短期礦端原料充足且冶煉廠開工上行，供應擾動性因素較少，供應尚可。需求端，盤面上庫存去庫走緩，同時 6 月份銅桿線開工走緩，體現了房地產的消費尚未傳導至後端，也就是竣工端，需求表現相對不及預期。基於全球範圍的長周期來看，由於前期礦端資本支出持續下行，處於低位，疊加近期海外礦山頻出故障，供應長期內可能受限。另外，隨著光伏、風電、新能源汽車等綠色需求持續躍升，銅逐漸從傳統金屬轉變為綠色金屬，需求向好。長周期內，銅供需有出現缺口的可能。

　　現貨成交：據上海金屬網，銅價下跌下遊逢低採購，現貨市場流通貨源相對有限，升水較前日上調，上午主流時段，平水銅升 210-220 元水平成交較好，好銅主流成交升 220-230 元水平。

　　策略建議：短期倉位重的可適當減倉，空單少量持有，做好止損保護

　　關注點：全球經濟復蘇情況、庫存表現

(責任編輯：淘淘)

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