邁科期貨：低庫存下需求端改善鋁價展現彈性

2022-05-23 09:20:08
來源：邁科期貨

　　1、1年期貸款市場報價利率（LPR）最新報3.70%，上次為3.70%；5年期報4.45%，上次為4.60%。5年期LPR下調15bp，是2019年8月LPR改革以來單次最大降幅，超過市場預期，有助於中長期貸款的企穩回升，近期地產政策利好頻出，地產行業底部回升或許可期。疫情方面，北京日新增90例以上，封控區域擴大。上海發布復工復產時間線，預計6月1日以後加快全面復工復產，表明6月消費回補的前景逐步增強。整體來看，房地產政策傳遞積極信號，跨周期調節的力度也將繼續加大，並需關注後續基建發力，宏觀情緒逐步走出最低迷的階段，伴隨疫情改善將迎來階段性反彈，但經濟下行壓力仍將制約反彈高度。

　　2、國內鋁市場方面，上周四電解鋁社會庫存下降3.8萬噸至96.5萬噸，5月以來共下降2.2萬噸，無錫地區下降2.8萬噸，鞏義地區下降2萬噸，南海地區庫存小幅累積。這也與現貨市場的反饋相一致，交投積極性逐步回升，但追高意願不強，我們維持消費逐步謹慎改善的觀點。

　　3、海關數據顯示，2022年4月，中國出口未鍛鋁及鋁產品59.68萬噸，其中原鋁進口3.48萬噸，同比下降77.6%，環比下降11.3%，原鋁出口3.2萬噸，同比增6460%，環比減少24.2%。分地區來看，出口荷蘭2.74萬噸、泰國0.17萬噸、韓國0.15萬噸、越南0.12萬噸，發往歐洲的佔比達到70%以上，出口大多來自中國的保稅倉庫。原鋁出口需要繳納15%的出口稅，但1-4月份外強內弱的格局仍然吸引原鋁出口。3月變相出口利潤達到近700美元/噸，4月份的平均利潤為220美元/噸。預計隨著國內鋁價階段性反彈，以及海外弱宏觀傳導，後期原鋁出口增速大概率降低。

　　4、LME鋁價上周收於2969.5美元/噸，自5月10日的低點2697.5美元/噸反彈10%，技術上來看重新回到上升趨勢。倫鋁庫存下降至50.4萬噸，現貨對3月合約貼水收窄至9.96美元/噸，反映倫鋁的供需格局持續緊缺。。但已在高位的歐美貿易升水上行趨勢暫緩或許已反映了需求前景下行之後的主動補庫需求弱化。宏觀的弱化正在逐步向需求傳導，CRU報道4月美國鋁材產量以及發貨量已經出現較3月環比大幅下降。

　　5、總結：宏觀面，海外海外流動性收縮，國內疫情逐步緩解將會帶來消費回補，但時間點仍具有較大的不確定性。鋁市基本面上，供應擔憂難解之下海外庫存穩步下降趨勢未改，但弱宏觀預期開始逐步向強供需現實傳導，國內方面現貨緩慢改善，迎來階段性反彈，但經濟下行壓力仍將限制反彈高度。今日20500-21000元/噸。

(責任編輯：淘淘)

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