銀河期貨第33周鋁周報：鋁短期逢低做多更宜

2019-08-19 18:12:28
來源：有色寶

　　第一部分市場研判

　　本周內外鋁價再度回暖，不過在滬鋁漲勢相對較強的情況下滬倫比值延續上行趨勢。周內鋁價走勢繼續受宏觀消息面指引，周初時段在美國總統特朗普再次煽動中美經貿緊張情緒的情況下，市場避險情緒持續走高令倫鋁繼續承壓。隨後在雙邊經貿團隊重啟電話磋商以及美國推遲部分中國進口產品關稅的積極行動下，投資者的悲觀情緒短暫出現好轉。但很快在美國國債中長期收益率曲線倒挂的負面消息下，美國經濟衰退預期再度襲來。市場避險需求的再度上升令外盤金屬不斷承壓，而滬鋁在反套邏輯的支撐下繼續偏暖運行。從基本面的情況來看，隨著氧化鋁減產規模的持續擴大，氧化鋁價格的跌勢已經明顯放緩。疊加北方環保限產的持續炒作，表觀供應量的持續收窄令原料止跌預期不斷升溫。雖然鋁廠在冶煉利潤的持續修復下，產能釋放預期有所增強。不過在目前政策環境的掣肘下，擴張速度持續不及預期。而需求端金九旺季前的潛在釋放預期令多頭資金“浮想聯翩”，在極端天氣的“積極”配合下，樂觀資金的持續推漲令滬鋁漲幅一度擴大。不過考慮到成本止跌以及秋冬季國慶限產等中期邏輯尚需時日發酵，因此我們並不建議過分看高鋁價，短期逢低做多更宜。

　　第二部分鋁產業鏈

　　行業重要數據

　　氧化鋁市場

銀河期貨第33周鋁周報：鋁短期逢低做多更宜

　　本周高品位鋁土礦報價分別是河南520元/噸，貴州380元/噸，山西560元/噸，均與上周價格一致。國產氧化鋁三地均價2445元/噸，較上周下降4元/噸；港口氧化鋁價格2700元/噸，與上周價格一致；澳洲氧化鋁FOB報價為295美元/噸，較上周下降4美元/噸，按照16日美元兌人民幣中間價7.0312計算，跌幅約為28元/噸。在周內氧化鋁價格跌勢放緩，鹼液價格小幅回落的情況下，本周企業利潤情況暫保穩定。

　　按16日價格計算，河南地區的生產利潤較上周下降約4元/噸，虧損程度擴大至357元/噸附近。山西地區的生產利潤較上周下降8元/噸，虧損擴大至440元/噸的水平。貴州地區平均利潤維持在65元/噸附近，較上周上漲1.5元/噸。本周鋁土礦價格繼續持穩，北方地區受環保政策影響，礦山開採以及礦石外運有所受限。同時在全行業普遍虧損的情況下，生產企業的需求情況暫未出現明顯好轉。不過隨著氧化鋁價格止跌反升預期的不斷升溫，企業對後市行情的看法已經逐漸樂觀。因此，我們預計國產礦石價格的穩定狀態仍將維持。本周國內氧化鋁價格跌勢明顯放緩，隨著市場氛圍逐漸樂觀，階段性看漲人氣正在持續聚集。中間商投機力量以及部分終端企業的採購積極性已經明顯回升，而賣方氧化鋁企業在市場地位轉變後的挺價舉動也令成交價格逐步抬升。在目前礦石價格難以大幅擠壓的情況下，產業虧損難以有效轉嫁。在生產經營壓力持續增大的情況下，運營產線的不斷調整已令成本支撐提前顯現。同時壓減產面積的繼續擴大，也令表觀供應量持續下滑。隨著供需結構不斷向著平衡方向轉動，價格築底預期也在同步形成。在市場心態的提前演繹下，看多力量已經逐漸形成，階段性的價格反彈或將一觸即發。但在目前進口貨源不斷流入的壓制下，整體反彈高度或將有限。

　　電解鋁現貨市場

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　　本周現貨鋁價大幅上行，截止8月16日，長江現貨鋁錠均價為14250元/噸，較上周上漲310元/噸；鋁錠現貨對升水10元/噸，較上周價格下降10元/噸；滬粵兩地價差維持在貼水10元/噸。周內鋁價持續走高，在周初鋁價大幅上行階段，中下遊企業在價格漲幅大超預期的情況下，追漲意願普遍不高，市場的整體成交情況較為一般。同時在當月合約交割換月的影響下，中間商的拋壓也相對較重。隨後在鋁價上漲邏輯得到普遍認同的情況下，中下遊的備貨意願有所升溫。大戶企業的積極入市採購也令市場成交情況出現好轉。本周滬粵價差整體穩定，華南市場在淡季中的消費走弱在一定程度上拖累了當地市場的整體表現，而華東市場的需求韌性則支撐了兩地價差的低位收窄。截至8月15日，我的有色數據顯示，本周國內主要地區鋁錠社會庫存合計103.2萬噸，較上周回升1.5萬噸。本周庫存繼續積累，一方面是受消費地到貨量持續增加影響，使得部分地區庫存量顯著上升。另一方面終端消費的不斷走弱也在一定程度上拖累了庫存的去化表現，兩方面因素共同作用使得本周庫存繼續積累。隨著鋁水鑄錠量的小幅攀升，以及終端消費的邊際轉弱，後期庫存或將繼續積累。並且在終端消費持續不振的影響下，現貨端的供應壓力也有繼續增大的可能，目前的升水局面恐難維持。

　　電解鋁利潤

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　　從行業利潤角度來看，在原料價格跌勢放緩，鋁價大幅攀升的情況下，本周電解鋁生產企業平均冶煉利潤繼續上行。本周氧化鋁三地均價為2445元/噸，較上周下降4元/噸；氟化鋁價格為10050元/噸，與上周價格一致；預焙陽極四地均價為3359元/噸，也與上周價格相倣。綜合計算周內平均冶煉成本較上周下降約8元/噸，即時平均完全成本降至13190元/噸附近。本周鋁價大幅上漲，在生產成本維持低位的情況下，周內冶煉利潤持續走高，並觸及年內高點。不過隨著氧化鋁減壓產面積持續擴大，以及環保題材反復炒作的情況下，氧化鋁價格跌勢已經明顯放緩。後期在其價格逐漸反彈的擠壓下，鋁廠成本或將再度上行。因此我們預計鋁廠的利潤修復周期或已階段性結束，但整體利潤有望繼續維持正向。

　　未鍛造鋁及鋁材出口

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　　本周滬倫比值繼續上行，最新比值在7.99附近。周內宏觀消息面對鋁價的影響依舊強烈，周初在美國總統特朗普再次煽動中美經貿緊張情緒的情況下，投資者避險情緒不斷上升。同時中國7月信貸數據的繼續下行令市場對中國經濟增長放緩的憂慮再度加深。隨後中美經貿團隊重啟電話溝通以及推遲部分中國輸美商品的積極舉措，令市場悲觀情緒短暫緩解。之後美國國債收益率曲線的再度倒挂令市場避險需求再次大幅釋放，在市場情緒持續波動的影響下，外盤鋁價只能被動調整。而滬鋁在人民幣繼續貶值的中長邏輯支撐下，隨著極端天氣炒作以及國慶限產的提前押注，推漲資金持續流入鋁市，令滬鋁走勢持續偏暖。不過考慮到秋冬季環保限產邏輯尚需時日發酵，因此後期比值或有再度回落的可能。

　　鋁庫存

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　　後市展望

　　周五滬鋁震蕩調整，主力合約1910跌0.35%，停盤前收於14170元/噸，滬鋁指數持倉減少18068手至80萬手。現貨市場，上海無錫市場兩地成交價在14240-14260元/噸之間，對盤面平水至升水20元/噸，較前一日價格上漲60元/噸附近，杭州地區現貨價在14240-14260元/噸附近。廣東地區成交價格集中在14240-14250元噸，粵滬價差略降至貼10元/噸。今日貿易商交投較為活躍，中間商接貨意願尚可；但當地下遊僅有少量為周末備庫採購，多對價格表現觀望。整體來看今日華南地區鋁錠現貨交投以貿易商為主，成交一般。行業方面，日前，七冶建設集團與馬來西亞齊力集團民都魯三期32萬噸/年電解鋁廠項目簽約儀式在廣東佛山舉行。七冶建設集團總經理劉昭義、馬來西亞齊力集團董事長丹斯裏管保強出席簽約儀式，並代表雙方簽署合同。民都魯三期32萬噸/年電解鋁廠項目由安裝工程承包和設備材料供貨兩項合同內容組成，主要包括300臺400KA電解槽制安及設備材料供貨。該項目預期2020年6月通電投產。操作上來說，強勁的美國7月零售銷售數據在一定程度上緩解了投資者對經濟走向衰退的憂慮。但7月制造業數據的再度轉弱以及中美經貿局勢的持續緊張還是令市場的避險需求繼續升溫。隨著空頭持倉的陸續立場，今日倫鋁延續調整走勢。從產業方面的情況看，國內氧化鋁價格目前仍然處在弱勢當中，但在環保題材的再度炒作下，電解鋁成本止跌預期或將提前演繹。同時對金九旺季需求復蘇的樂觀預期，以及在環保高壓下產能難以有效擴張的積極押注，均令資金不斷涌入並推高鋁價。不過在今日資金獲利立場的情況下，滬鋁尾盤有所走軟。考慮到環保趨嚴亦將影響消費表現，因此我們不建議過分追高鋁價，順勢操作更為穩妥。(僅供參考)

　　期權方面，本周鋁價大幅上行，主力合約1910觸及上方14315阻力位後逐漸回落。結合基本面判斷，短期內鋁價將難以突破13800-14400價格區間。因此建議賣出14400以上看漲期權同時賣出13800以下看跌期權，獲取寬跨式組合權利金收益，具體期權報價請參考日報。（僅供參考）

(責任編輯：簡兒)

標簽：銀河期貨鋁周報