國聯期貨第30周鋁周報：氧化鋁價格或已接近底部

2019-07-26 15:35:57
來源：有色寶

　　氧化鋁生產處於虧損邊緣，現已有氧化鋁廠開始減產。

　　1.市場表現

　　本周滬鋁呈現先抑後揚的走勢，主力1909合約收於13875元，周下跌60元。

　　本周鋁價走強，主要是因為氧化鋁廠減產，以及鋁錠庫存下滑。

　　2.影響因素及分析

　　本周全國氧化鋁平均價為2528元/噸，較上周下降了大約64元。目前成本較高的北方地區的氧化鋁成本在2700元左右。據安泰科消息，中國年產能為150萬噸的氧化鋁廠關閉將抑制氧化鋁供應過剩。因此氧化鋁價格接近底部的可能性進一步提高。

　　現階段氧化鋁價格下跌，而電解鋁價格相對強勢，這使得目前電解鋁的生產利潤比較高。以當前的市場價計算，生產1噸電解鋁的利潤大約有600~800元。從統計上看，這是難以持續的。預計未來氧化鋁價格將相對強勢，而電解鋁價格將相對弱勢。

　　本周電解鋁社會庫存出現下滑，周四電解鋁社會庫存合計102.1萬噸，較上周四下降1.2萬噸。目前鋁市場已經進入傳統消費淡季，庫存出現下滑是令人比較意外的，這也是導致本周鋁價反彈的一個原因。

　　因長單交單日期臨近，市場當月票鋁錠較為緊俏，持貨商挺價意願較強。

　　上周，多國央行宣布降息，韓國、印尼和南非宣布下調25個基點，烏克蘭宣布主要利率下調至17%。周四，土耳其央行宣布將一周回購利率大幅下調425個基點，這是2002年以來的最大降息幅度，也是該行自2016年以來的首次降息。

　　由於多國央行宣布降息，並且美國初請失業金人數和耐用品新訂單數據表現較好，使得近期美元指數走勢偏強。但筆者認為美元指數還是存在回落可能的，主要是因為美聯儲的降息力度或將強於歐洲央行。

　　周四，歐洲央行召開利率決策會議，維持三大基準利率不變，符合預期，同時修改其前瞻指引為“預期利率維持在當前不變或更低水平至少到2020年上半年”，暗示了9月份降息的可能性。歐央行行長德拉吉在隨後的新聞發布會上也表示“需要重大貨幣刺激措施”。而美聯儲7月、9月都有可能降息。

　　中美貿易談判將於7月30~31日在上海舉行，重啟經貿磋商是中美兩國元首大阪會晤達成的重要共識，與貿易採購沒有直接的關係。中美貿易談判反反復復，難以判斷。

　　3.結論與操作建議

　　目前，以盤面價格計算，電解鋁生產利潤豐厚，而氧化鋁生產處於虧損邊緣，預計此狀態不可持續，存在電解鋁利潤轉移至氧化鋁的可能。

　　等到氧化鋁價格企穩後，現貨商可採取買氧化鋁空電解鋁的策略。以1噸電解鋁對應2噸氧化鋁來測算，目前兩者價差處於區間上沿，存在下跌基礎，且套利風險不大。（蔣一星）