金瑞期貨第47周鋁周報：限產預期落空鋁價震蕩為主

2017-11-25 09:10:45
來源：鋁信

　　本期觀點：

　　1）本周鋁價再次跳水。周初一則採暖季魏橋限產將被豁免消息在市場散開，鋁價再次下跌。而目前已經進入採暖季，魏橋仍未有限產表明該消息或大概率落實，這樣整個採暖季供應收緊程度將被大幅削弱，全年過剩格局已呈現。

　　2）從成本端看，目前維持氧化鋁實際限產也僅有預期的一半，主要為山東地區限產未完全執行，加上氧化鋁進口量，氧化鋁基本面上採暖季將維持平衡。而目前氧化鋁仍有較好的利潤，當前鋁廠在前期備庫下對氧化鋁價格繼續觀望，短期貿易商拋售仍有可能是氧化鋁價格繼續下探。鋁價在當前高庫存及弱需求的壓力下，更有可能貼緊成本趨勢繼續下行。

　　3）我們認為，在供應收緊不及預期和成本下行趨勢下，短期影響鋁價走勢因素主要還在於需求端。在需求暫難出現邊際改善下，鋁價或繼續震蕩下行直至庫存拐點的到來。

　　4）綜上，我們預計下周鋁價仍以偏弱震蕩為主，預計滬鋁主力運行區間14600-15400元/噸。

　　重要數據：

　　1）成本：氧化鋁繼續下調，陽極價格持穩，而鋁價弱勢震蕩，噸鋁盤面利潤維持虧損狀態，我們粗略核算盤面即期電解鋁產能加權平均盈虧在虧損220元附近；

　　2）現貨：本周鋁價下探14700元/噸附近，部分下遊低價補庫動作有所增加，但主要成交以貿易商交投為主，但成交仍有限。周五上海現貨貼水期貨125元/噸，廣東現貨貼水85元/噸，兩地價差50元；

　　3）庫存：本周LME鋁庫存減少3.28萬噸至112.5萬噸；國內社會庫存較上周減少0.1萬噸至174.9萬噸；

　　4）比值：受匯率及國內限產不及預計影響，本周滬倫現貨比值由7.34下滑至7.12，三月比值由7.36回落至7.15附近；

　　5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量減少0.7萬至79.2萬手，倫鋁期貨持倉量增加0.6萬手至66.4萬手；

　　6）鋁棒：本周鋁棒庫存11.9萬噸，較上周減少0.95萬噸。鋁價大跌後，鋁棒消費仍較好於錠的消費，加工費表現穩定，至周五南儲加工費450元/噸。

　　交易策略：

　　1）觀望。