華泰期貨：鋅現貨主流轉成貼水，鋁下遊需求轉淡

2017-11-01 09:11:36
來源：鋁信

　　鋅：

　　10月31滬鋅整體延續反彈格局，保持相對偏強姿態。

　　現貨精煉鋅方面，現貨市場成交有所好轉，主要是升水的降低，以及冶煉企業出貨的積極，貿易商一定程度上接貨，不過下遊消費企業則依然觀望氛圍濃厚。

　　地區格局方面，華南地區對華東地區升水價差再度擴大，主要是廣東地區貨源緊張格局不變，冶煉企業發貨比較慢，現貨貨源稀少；華東市場方面，冶煉企業積極銷售，導致現貨升水進一步的回落，能夠維持升水的品牌越來越少，進口鋅則貼水明顯。

　　下遊需求方面，1-9月壓鑄鋅合金平均開工率為54%，較16年下降2.6%。SMM認為壓鑄鋅合金短期需求在價格端影響較為明顯，價格的回調或能小幅增加行業的開工率。

　　另外，此前，環保部就《環境保護部關於修改<環境保護主管部門實施限制生產、停產整治辦法>的決定（徵求意見稿）》，《編制說明》介紹，《辦法》實施兩年多來，在環保執法實踐中也暴露出一些問題，例如有的企業停產整治走過場，今天停產明天復產；有的企業不深刻汲取被責令

　　限制生產、停產整治的教訓，在三十日的跟蹤檢查期限結束後，再次出現環境違法行為。

　　這意味著環保執行環節將更為嚴格，而鋅下遊，鍍鋅和氧化鋅等環節，較容易受到環保影響，需求難以過度展望。因此，支撐力量依然是供應端，不過，當前短期現貨並不緊張，因此，鋅價格繼續向上推動力量不是很充足。

　　策略建議：礦山產量依舊受限，全國加工費低位，預計後期冶煉產量受限。低庫存依然支持鋅價，預計需求企穩回升，樂觀者可考慮多單持有或逢低布局多單。價格回升之後，則不適合追。

　　鋁：

　　10月31日，鋁價格延續震蕩格局，現貨市場成交整體維持偏淡的格局，華東市場成交稍微回暖，但基本上是以貿易商為主。

　　由於供給側改革疊加取暖季限產，相關電解鋁廠鋁水供應量大幅削減，導致周邊鋁棒生產企業開工率明顯下降，因此各地倉庫鋁棒到貨量有所下滑，據SMM不完全統計，國內主流地區鋁棒庫存環比上周四下滑7千噸左右。

　　另外，31日氧化鋁繼續保持平穩，電解鋁現貨報價小幅下調，整體電解鋁對氧化鋁價差繼續收窄，電解鋁利潤繼續被蠶食。

　　倉單方面，31日上期所電解鋁倉單增加3000餘噸，不過考慮到近期鋁棒庫存的下降，整體庫存變化不是很大，目前庫存處於拐點的關鍵時期。

　　但是下遊需求不是很理想，據SMM調研得知，11月份的下遊企業需求環比將下降，不過，隨著時間進入11月份，取暖季限產的真正執行，鋁或進入真實的去庫存階段，但是因總庫存還比較高，因此在鋁價格體現上或不是很明顯。

　　另外，消息面上，德國鋁生產商Trimet鋁業的執行董事會成員Thomas Reuther表示，由於歐洲需求持續強勁，預計2018年公司將繼續滿負荷運轉，並計劃將其汽車零部件業務轉移至一家新的合資企業。截止於今年6月30日，Trimet生產了約775,000噸鋁和鑄鋁產品，大致相當於前一年的產能和水平。

　　當前鋁價格繼續激活全球的鋁產能，在全球鋁礦並不短缺的大背景下，鋁供應的彈性暫時並未被徹底擠壓，因此，鋁價格保持看好的同時，依然建議只逢低吸納，而不建議追漲。

　　策略建議：去違規產能落實，呂梁冬季錯峰生產超預期，將提高電解鋁成本降低電解鋁產量，因而去產能效果或逐漸顯現。不過庫存反復以及下遊終端的環比變動低迷，具體操作上，建議以逢低吸納為主，不宜追高。