金瑞期貨第35周鋁周報：環保加劇成本上揚鋁價震蕩偏強

2017-09-02 09:57:50
來源：鋁信

　　本期觀點：

　　1）在電解鋁違規產能及環保限產預期已經基本確定下，政策跟環保影響開始向上遊原料價格傳遞。本周氧化鋁價格出現大幅上漲，周度漲幅達200元/噸；預焙陽極價格受近期環評及排污檢查以及原料石油焦價格上漲而繼續偏強。上遊原料偏緊促使鋁廠採購，進而繼續支撐起鋁價。鋁價在政府供給側改革去杠桿前期下繼續維持偏強態勢，雖然當前高鋁價以及環保抑制了部分下遊需求，庫存繼續攀升，但在四季度採暖季限產使得供應出現缺口的預期下，鋁價繼續維持震蕩偏強態勢，預計滬鋁主力下周價格核心運行區間在16500-17000元/噸。

　　2）在上周工信部召開會議鼓勵合規產能指標置換後，近期合規指標挂牌轉讓開始增多。兗礦科澳鋁業本周公開挂牌14萬噸電解鋁產能指標2.1億元轉讓，折合噸鋁價格1500元/噸；神火股份也公告將及時出讓本部6萬噸閒置產能指標。在高鋁價利潤下鋁廠也在加緊復產以及購買指標投放。後續仍需關注未來新增合規產能及指標的釋放。若因後續產能釋放跟不上預期採暖季限產導致的供應缺口，鋁價或出現進一步拉漲。

　　3）環保對電解鋁原料端施加壓力。山西境內鋁土礦在全運會及十九大期間環保嚴查面臨挺差，加劇了兩地鋁土礦供應緊張的局面。在當前高鋁價下鋁廠出於補庫需求對氧化鋁漲價接受度提升，氧化鋁價格預期不斷抬升。預焙陽極主料石油焦價格8月較7月上漲300元，加上冬季限產使得鋁廠加緊備庫，現貨短缺繼續持續，繼續支撐陽極價格。

　　4）我們認為鋁價的重心上移是由成本推動。在環保不斷趨嚴下，如鋁土礦供應持續受環保影響，自備電廠基金徵收，以及華北四省氧化鋁和預焙陽極去暖季限產，環保成本等等，將繼續支撐鋁價。

　　重要數據：

　　1）成本：環保推動電解鋁生產成本上升。預焙陽極原料石油焦價格上漲推動陽極價格高位運行，氧化鋁因鋁土礦環保因素趨緊擔心供應出現跳漲。我們初略核算盤面即期電解鋁產能加權平均在盈利3100元附近。

　　2）現貨：本周恰逢月末，持貨商表現積極出貨，但下遊因環保原因消費表現弱，庫存再刷新值，成交不甚樂觀，現貨對期貨價繼續維持貼水，中間商以期現套利為主。本周，上海現貨貼水期貨245元/噸，廣東現貨貼水135元/噸，兩地價差維持在110元附近。本周華東華南庫存繼續上升。

　　3）庫存：本周LME鋁庫存增加0.2萬噸至132.4萬噸；國內五地庫存增加5.4萬噸至151.1萬噸；

　　4）比值：本周滬倫比值略有回調，主要受人民幣匯率大幅升值影響。其中現貨比值由7.74至7.71附近，三月比值由7.92至7.84附近；

　　5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量增加1.2萬至102萬手，倫鋁期貨持倉量增加0.8萬手至68萬手；

　　6）鋁棒：本周鋁棒庫存19.7萬噸，較上周增加1.7萬噸；受鋁價高位影響，受鋁價高位影響，廣東鋁棒加工費低迷，主要成交在65元/噸附近。

　　交易策略：

　　1）在現貨高度貼水情況下，可建立買現貨拋期貨

　　2）建議買近月拋遠月（遠月在1801合約以後）

　　3）鋁價震蕩上去，逢低做多為主