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要點：
鋁：國內鋁需求回升不及預期，下遊開工率仍有待回升，但供應增速未有下降，市場供需基本面呈過剩態勢，隨著後期產量增速繼續上升，過剩有加劇的趨勢。價差的基本面對價格的壓力愈加明顯，致使期貨鋁價回調。不過政策性限產的預期因素仍影響著價格走勢。在政策未有出臺之前，價格或難有大幅下跌。兩會在即，市場或關注兩會期間相關政策或進一步明確，在此之前，鋁價以振蕩為主，操作上建議觀望為主。
一、一周行情回顧
海外市場多頭平倉獲利了結，而特朗普基建計劃或推遲等相關負面消息激發了市場避險情緒，致使本周外盤鋁價明顯回調，倫交所三月期鋁價最低至 1858 美元/噸，不過美國等經濟數據向好，市場仍看好後期消費，價格回調後反彈，三月期鋁價最終收於 1885 美元/噸，一周微漲 0.03%。
政策性減產炒作降溫，而消費恢復緩慢，庫存持續上升，加之金融去杠桿相關消息打壓商品價格，本周滬期鋁大幅回調，主力 1704 合約最低至 13505 元/噸。不過環保口風愈緊，政策性限產影響仍在，對價格下跌有明顯的抑制作用，主力合約最終收於 13820 元/噸，一周跌 1.74%。
二、現貨市場情況
截至本月下旬，國內鋁加工企業開工率上升有限，緣於訂單量有限，造成其在現貨市場採購量非常有限，價格下跌更急劇了下遊觀望太多，而持貨商則隨著價格下調積極出貨，現貨價格持續維持貼水狀態。周初華東市場現貨價格自 13800 元/噸水平短暫上漲至 13900元/噸水平，之後迅速跌至 13500 以下，最低跌至 13410 元/噸。廣東市場周初在 13900 元/噸，最高至 13980 元/噸，之後跌至 13500 元/噸，最低至 13390 元/噸。
基差方面，由於加工廠開工率仍未有回升至節前水平，現貨價格維持貼水狀態，基差最低-260 元/噸，最高-170 元/噸。
三、庫存變化情況。
倫交所鋁庫存本周減少 2.07 萬噸，總庫存降至 218.2 萬噸。本周多數主要港口庫存均有下降，其中弗利辛恩庫存減少 1.25 萬噸，底特律庫存減少 3550 噸，巴爾的摩庫存減少 2450 噸，鹿特丹庫存也減少 2350 噸。巴生港庫存本周增 3175 噸。注銷倉單大增 22.8萬噸，至 85.7 萬噸，佔比大幅上升至 39.3%。
本周上期所鋁庫存增 4334 噸，總庫存上升至 19.36 萬噸，其中上海庫存增加 849 噸，廣東增 462 噸，江蘇庫存增加 3003 噸。其他地區庫存未有明顯增減。本周倉單增近 4500噸，至 13.78 萬噸。
節後下遊鋁加工廠全面復工，不過開工率回升緩慢，因訂單仍有限，因此加工廠接貨量有限，而產量繼續上升，鋁廠正常發貨，鋁錠庫存延伸大幅攀升態勢。截至本周四，五地庫存上升至 95.3 萬噸，一周增加 7.5 萬噸。不過庫存上升幅度呈縮小態勢。短期消費仍難以恢復至節前水平，這意味著鋁錠庫存仍將延續上升勢頭。
四、行情展望
環保部空氣質量專項督導行動未有使投產速度放緩，近日，新疆天龍礦業 10 萬噸產能全部投入運行。年初以來新投產能 85 萬噸，復產 5 萬噸，意味著運行產能增加 90 萬噸。
除了新疆，內蒙古錦聯鋁材持續有新產能投入運行，而西南地區也有近百萬噸新投及復產產能年內將逐步投入運行。產量增速因此繼續上升。目前下遊開工率仍為恢復至節前水平，消費仍待進一步回升。
海關數據顯示1月原鋁進口2.7萬噸，同比大增314%。1月鋁半成品出口35萬噸，同比增5.3%。
綜合看，目前國內鋁需求回升不及預期，下遊開工率仍有待回升，但供應增速未有下降，市場供需基本面呈過剩態勢，隨著後期產量增速繼續上升，過剩有加劇的趨勢。價差的基本面對價格的壓力愈加明顯，致使期貨鋁價回調。不過政策性限產的預期因素仍影響著價格走勢。在政策未有出臺之前，價格或難有大幅下跌。兩會在即，市場或關注兩會期間相關政策或進一步明確，在此之前，鋁價以振蕩為主，操作上建議觀望為主。
(責任編輯：盈盈)
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