新湖期貨第6周鋁周報：多重因素對衝供應過剩鋁價高位堅挺

2017-02-11 09:28:27
來源：鋁信

　　一、一周行情回顧

　　本周外盤鋁價表現強勁，一方面受中國“電解鋁供給側改革”消息影響，另一方面特朗普效應支持市場看好後期消費，而澳大利亞一鋁冶煉廠因熱浪停產及周五中國進出口數據大好推高了市場看漲情緒。倫交所三月期鋁價最高至 1879 美元/噸，最低 1819 美元/噸，收於 1876 美元/噸，一周漲 1.96%。

　　節後首周，國內鋁加工多數仍未復工，消費維持低位，致使庫存加速上升。不過市場再度炒作“電解鋁供給側改革”，去產能的預期一度推高期貨鋁價，加之周五超預期進出口數據，激發商品市場看漲情緒。滬期鋁主力 1703 合約最高至 13980 元/噸，最低 13520 元/噸，收於 13940 元/噸，一周漲 1.31%。

　　圖表 1.1：倫鋁電三合約走勢圖（日 K 線）

　　資料來源：文華財經新湖期貨研究所

　　圖表 1.2：滬期鋁主力合約走勢圖（日 K 線）

新湖期貨第6周鋁周報：多重因素對衝供應過剩鋁價高位堅挺

　　資料來源：文華財經新湖期貨研究所

　　二、現貨市場情況

　　本周，多數下遊均未有開工，補庫意願也不強，而貿易商在期現價差較大時短暫攬貨，隨著價差收窄，期現套利平倉，又大量出貨。一周內市場整體成交量有限，現貨價格表現抗跌。華東市場主流價有周初 13350 元/噸短暫下跌至 13250 元/噸附近，之後又反彈至 13450 偏上水平，期間短暫飆漲至 13600 高位。華南現貨波動幅度相對較小，最高 13650 元/噸，最低 13330 元/噸。

　　基差方面，本周現貨由平水轉為貼水，基差最低-70 元/噸。

　　圖表 1.3：A00 鋁錠現貨成交價對滬期鋁升貼水（單位：元/噸）

新湖期貨第6周鋁周報：多重因素對衝供應過剩鋁價高位堅挺

　　資料來源：WIND新湖期貨研究所

　　三、庫存變化情況

　　倫交所鋁庫存連續數周下降，本周庫存總量下降 2.47 萬噸至 223.13 萬噸。本周除了巴生港庫存增加 9900 噸外，其他主要地區庫存均以下降為主，其中弗利辛恩庫存下降 13850 噸，仁川港庫存減少 7175 噸，鹿特丹及底特律庫存均減少 3625 噸。注銷倉單本周下降 3.09 萬噸，佔比降至 26.08%。

　　本周上期所鋁庫存大增 4.2 萬噸至 17.89 萬噸,庫存增加主要發生在華東地區，其中上海庫存增 1.14 萬噸，江蘇庫存增加 3.07 萬噸，廣東庫存則沒有明顯增減。倉單也增加 1.3 萬噸至 5.53 萬噸。

　　圖表 1.4：倫鋁每日庫存變化（單位：噸）

新湖期貨第6周鋁周報：多重因素對衝供應過剩鋁價高位堅挺

　　資料來源：WIND新湖期貨研究所

　　圖表 1.5：滬期鋁庫存周變化（單位：噸）

新湖期貨第6周鋁周報：多重因素對衝供應過剩鋁價高位堅挺

　　資料來源：WIND新湖期貨研究所

　　春節期間發貨順暢，加之因鋁加工廠節間減停產，鋁錠產量大幅上升，節後鋁錠庫存大幅攀升，五地庫存較節前大幅增加。SMM 數據顯示，截至本周四，五地庫存上升至 77.6 萬噸，節前該數據為 50.7 萬噸。目前國內鋁錠總庫存已超 110 萬噸。雖然元宵過後加工廠逐步復工，但由於產量增速迅猛，將長一段時期內，鋁錠庫存仍以上升為主。

　　圖表 1.6：現貨市場鋁錠社會庫存（單位：萬噸）

新湖期貨第6周鋁周報：多重因素對衝供應過剩鋁價高位堅挺

　　資料來源：SMM 新湖期貨研究所

　　四、行情展望

　　1 月份進出口數據均遠好於預期，使得市場對宏觀經濟更趨樂觀，而前期市場對流動性收緊的擔憂也隨著相關人士的釋疑而暫時解除。

　　國內原鋁產量隨著運行產能繼續增加而加速增長。截至本月初，國內電解鋁運行產能已達 13600 萬噸以上水平，相關機構數據顯示 1 月份產量創歷史新高，達 300 萬噸以上。雖然有個別廠復產節奏放緩，但整體運行產能維持高速增長。這意味著較長一段時間內，原鋁產量增速持續上升。而消費方面，元宵節過後下遊開工率有望全面回升，但消費恢復或不及去年同期，因為去年有強經濟刺激政策。海關數據顯示，1 月中國未鍛軋鋁及鋁材出口 39 萬噸，較去年同期增 1 萬噸，增幅 2.6%。反映出口仍維持在正常水平。

　　整體看，國內原鋁市場供應過剩格局明顯，而且過剩呈加劇態勢，消費增速難以企及去年同期，基本面逐步轉弱。不過“電解鋁供給側改革”、“環保去產能”相關預期支撐以及新疆 1.5 萬億基建計劃炒作下，短期價格難有明顯下跌。不過中短期內去產能等政策很難出臺，而過剩加劇的壓力積聚，該利空因素必將釋放，中期價格下行風險加大。操作上建議以逢高沽空為主思路為主。

新湖期貨第6周鋁周報原文件