中輝期貨51周鋁周報：過剩格局未改價格難言樂觀

2017-01-03 09:11:29
來源：鋁信

　　我們的觀點：

　　?供需過剩VS短期成本支撐：

　　1、供需階段性過剩是主導四季度行情運行的核心邏輯且大概率會一直延續到2017年一季度，上周做過測算12月份保守估計電解鋁實際產量不少於292萬噸較11月份283.7萬噸繼續環比增加2.9%同比增加15.4%，需求同比基本持平、而環比甚至小幅回落因臨近年末，那麼供給供給過剩無疑是當下的主題。

　　2、關於成本支撐：因氧化鋁自身供需緊平衡導致其價格相對堅挺，但快速上漲的步伐基本止步，連續兩周基本維持在2970元/噸（國產均價），成本推升或支撐在產業鏈傳導需要下遊的需求支撐否則會大概率形成逆向傳導（即2015年氧化鋁價格演繹邏輯），近期隨鋁價快速回落，氧化鋁已經出現一定疲態；近期動力煤價格出現了較大幅度回落較前期高點下跌17.3%，因國內近80%鋁廠擁有自備電廠，煤價較大幅度回落電力成本有明顯下降。關於成本支撐我們一直維持謹慎態度，在通脹預期未起、供需明顯過剩、資金面持續緊繃的情況下成本支撐較難持續。

　　3、臨近年尾運力緊張、大型現貨商年前關賬，部分企業為當月票的結算需求，推高現貨升水，票據需求推動下成交稍顯活躍同時市場一直傳聞的鋁廠聯合控貨都將短期會對鋁價有一定支撐，但這種支撐更多的停留在現貨升水層面及短期對價格的遲滯作用，對供需基本格局本質扭轉。

　　?通脹預期有望短期扭轉價格頹勢：2017年一季度電解鋁供需結構清晰---供需明顯過剩，而一季度過剩為預期全年的峰值，同時面臨抑制泡沫資產、化解金融風險的政策下鋁價壓力重重，但是我們仍需清醒的認識到，當下價格的下跌或許在某種程度上已經反映了這種預期，價格在12500-13000窄幅區間震蕩或許已經體現了價格與當下基本面形成一定均衡，那麼在這種設想下一旦原油價格快速突破56美元/桶從而引發通脹預期短期回升，價格均衡短期打破開始一波在弱基本面情況下的像樣反彈。

　　?策略建議：目前原油價格仍處於54美元處艱難收斂還未正式突破強壓制位之前，鋁價仍處於基本面偏空形勢下的價格均衡，待價格反彈至13000可拋空；一旦原油價格突破56美元/桶、價格回落至12500一線可考慮接多單。

　　一、周要聞及市場表現

　　現貨市場：新疆某電解鋁廠推遲投產10萬噸電解鋁項目。該廠目前運行產能15萬噸，建成產能25萬噸。山西某電解鋁廠預計於本月中復產5萬噸電解鋁產能，目前產能5萬噸。

　　二、原料供應分析

中輝期貨51周鋁周報：過剩格局未改價格難言樂觀

　　上周氧化鋁價格基本與周初維持不變，繼續維持在2970元/噸的水平。因鋁價受其供需結構、市場悲觀預期影響持續陰跌抑制了氧化鋁價格高歌猛進，而無法降成本順利向下傳導；一季度下遊需求較難出現起色而原油價格若仍持續被壓制在56美元以下，氧化鋁的成本推升或職稱邏輯將大概率會出現負反饋效果。

　　三、市場分析

中輝期貨51周鋁周報：過剩格局未改價格難言樂觀

　　上周價格處於12500-13000區間窄幅震蕩，升水基本維持不變50-200元/噸、波瀾不驚，下周若無其他意外利多或通脹預期回升大概率跌破12500支撐。

　　四、供求分析

中輝期貨51周鋁周報：過剩格局未改價格難言樂觀

　　供需層面：據MSS最新數據顯示11月全國電解鋁產量283.7萬噸，同比增加14.4%，大幅突破了2015.6月275.58萬噸的高點，而根據當期最新數據顯示預計12月份產量將大概率超過292.0萬噸，產量將繼續破新高，價格在供需層面給將繼續承壓。

　　五、庫存分析

中輝期貨51周鋁周報：過剩格局未改價格難言樂觀

　　庫存：上周庫存增幅放緩，據最新數據顯示國內電解鋁五地庫存合計32.4萬噸，環比上周同期小幅減少0.7萬噸，上海地區9萬噸，無錫10萬噸，南海8.2萬噸，杭州2.9萬噸，鞏義2.3萬噸。臨近年末新疆、甘肅等地鐵路運力緊張，周內上述地區到貨量繼續偏低，庫存降幅較大。鞏義地區部分鋁錠到貨主要為汽運受影響較小，南海地區對華東、華中高升水持續，吸引兩地鋁錠輸入增加，同期華南當地下遊需求有轉淡跡象，庫存增加較快。

中輝期貨尹仁偉

標簽：中輝期貨鋁價分析