招商期貨：11月21日有色金屬早評

2016-11-21 09:16:58
來源：鋁信

　　銅：今天上海現貨升貼水繼續走低45元至貼水110元，而國內上期所庫存也增加21987噸至134538噸，國內庫存的增加或許會減少產業補庫的預期。而國內保稅區溢價已從85美金跌至75美金,而前期LME注銷倉單導致庫存流出的動能減弱，而隨著國內庫存增加，溢價或許會繼續走低，短期來看LME庫存或企穩回升，前期做空銅價邏輯扔在。目前較多基金關於企業補庫，但是企業補庫體現到微觀數據變化：要不造成國內現貨升水的走高（補現貨），要不造成國內合約基差的走高（補期貨），目前兩者都看不到，企業目前此銅價無補庫動力。操作上：短期空單持有。觀點僅供參考

　　鋁：庫存連續3周上漲，同時中期過剩預期繼續打壓市場做多熱情。但我們認為庫存攀升具有一定的確定性，鋁錠的高升水刺激運輸正常地區鋁企鋁水鋁棒轉鋁錠賺取升水，同時進口窗口打開，使得進口流入也加劇庫存攀升。但這種確定性短期難看到持續性，一方面運輸可能繼續惡化，或者現貨升水消失後鋁水轉化比例大幅下滑，另一方面消費因為鋁價高企受到抑制，但鋁價企穩後下遊採購有望增加，而且目前處於旺季，終端訂單需求穩定。因此我們認為無法確定鋁拐點正式到來，並且由於鋁主要原料價格仍面臨攀升壓力，因此鋁很難順暢下跌。操作建議近月多單輕倉持有或觀望。

　　鋅：鋅礦加工費低位報價繼續增多，成交價格也開始不斷下滑，顯示礦緊張格局並沒有得到有效改善，而隨著天氣轉冷西北減產有望繼續增多，同時運輸問題突出將繼續影響鋅礦供應。目前冶煉廠整體原料備貨不足。後期原料供應不足或影響冶煉廠開工率，因此預期冶煉廠減產將是大概率事件。消費因為汽車和基建提振繼續超預期增長。因此我們認為鋅仍具備繼續上漲動力。操作建議回落買入加倉不變，老多及反套持有不變。

　　鎳：不銹鋼消費基礎仍在，鎳礦矛盾開始積累本周LME交投區間10845-11530美金/噸，滬鎳主力合約89040-99800元/噸，經過上周五夜盤的劇烈波動，本周日盤鎳價維持在亦窄幅震蕩區間。本輪行情依然可以通過產業買漲不漲跌的核心邏輯來理解，上漲的驅動力主要在於不銹鋼鎳的消費。四季度消費超預期，上遊鎳礦供給預計塌陷下降，鉻礦庫存下滑不銹鋼成本抬升刺激鎳表觀消費，鎳價難以深跌。