國泰君安期貨：交割貨源受限，期鋁受支撐

　　【昨日日盤】

　　日盤：周五Al1505合約開盤價13100元/噸，最高價13200元/噸，最低價13045元/噸，收盤價13110元/噸，微跌0.08%；成交54878手，持倉量11.0萬手。

　　夜盤：周五Al1505合約開盤價13095元/噸，最高價13150元/噸，最低價13075元/噸，收盤價13145元/噸，漲0.27%；成交8658手，持倉量10.9萬手。

　　【隔夜外盤】

　　周五LME鋁開盤價1755.0美元/噸，最高價1782.0美元/噸，最低價1746.0美元/噸，收盤價1771.0美元/噸，漲0.80%。

　　【基本面】

　　1.周五現貨報價大幅上調。

　　長江現貨12920-12960，均價12940，↑190；上海現貨：12910-12950，均價12930，↑180；廣東南儲（華南）：12980-13080，均價13030，↑200。

　　2.周五現貨對近月貼水小幅擴大，對主力收窄。

　　長江對近月1503貼水200元/噸（前一交易日貼水195元/噸），對主力貼水190元/噸（前一交易日貼水255元/噸）。

　　3.周五SHFE鋁期貨庫存增加5775噸。

　　上海期貨交易所鋁期貨庫存在10.3萬噸附近，較前一交易日增加5775噸。其中上海庫增加525噸至3.4萬噸左右，廣東庫增加1975噸至5378噸，江蘇庫增加2773噸至5.6萬噸左右，浙江庫增加502噸至6860噸。

　　4.周五LME鋁期貨庫存減少5925噸。

　　LME鋁庫存在391.4萬噸附近，較前一交易日減少5925噸，注銷倉單數在212.7萬噸左右，較前一交易日減少9300噸，注銷倉單比降至54.3%。

　　5.隔夜新聞

　　美國：

　　美國3月密歇根大學消費者信心指數初值91.2，預期95.5，前值95.4。美國3月密歇根大學預期指數初值83.7，前值88.0。美國3月密歇根大學現況指數初值103，前值106.9。美國3月密歇根大學1年期通脹預估初值3.0%，前值2.8%。美國3月密歇根大學5-10年期通脹預估初值2.8%，前值2.7%。

　　美國2月剔除食品與能源PPI同比+1.0%，預期+1.6%，前值+1.6%。美國2月剔除食品與能源PPI環比-0.5%，為2009年以來最大跌幅，預期+0.1%，前值-0.1%。美國2月PPI同比-0.6%，預期+0.0%，前值+0.0%。美國2月PPI環比-0.5%，預期+0.3%，前值-0.8%。

　　中國及亞洲：

　　日本1月工業產出終值環比+3.7%，前值+4.0%。日本1月工業產出終值同比-2.8%，前值-2.6%。日本1月設備利用指數環比+3.6%，前值+2.0%。

　　6.產業面

　　青海鑫恒水電電解鋁減產4萬噸，因技術升級改造，目前保持20萬噸的年產量運行。

　　湖北宜昌長江鋁業停止電解鋁生產，其年產能15萬噸，此次停產前一直保持5萬噸的年產量運行。其計劃今年9、10月重啟，規模大約在6.5萬噸。

　　甘肅東興鋁業計劃重啟隴西地區的電解鋁廠，計劃啟動24萬噸（400KA電解槽），當前復產已完成8萬噸。其在嘉峪關的電解鋁廠在2014年從90萬噸擴產至135萬噸，目前保持滿負荷。預計隴西產能4月份完成復產，屆時總產能將達160萬噸。

　　上周澳大利亞氧化鋁中國到岸價格在每噸350美元左右企穩，因澳大利亞供應充足，中國氧化鋁價格上調動力不足。此外，目前國內氧化鋁及電解鋁廠均持有不少氧化鋁庫存，電解鋁廠資金亦緊張。

　　內蒙古錦聯鋁業3月末計劃啟動10萬噸電解鋁投產項目，目前其保持40萬噸的年產量運行，2015年其計劃增加產能再90-100萬噸，至今年年末總產能預計達到130-140萬噸。

　　遼寧忠旺完成第二個10萬噸電解鋁項目的投產，目前運行產能在20萬噸；其位於營口的86萬噸電解鋁項目計劃分兩期進行，每期43萬噸；此外，其直購電電價在0.3元/度。

　　新疆起亞鋁業已於3月4日啟動了其第二期第二階段14萬噸的電解鋁項目；其規劃總產能84萬噸，分兩期進行，每期42萬噸，近期啟動的14萬噸，預計在3月中旬將全部投入運行。

　　據亞洲金屬網統計，2月國內原鋁產量約255萬噸，較1月增加6700萬噸，2月電解鋁平均開工率約在88.17%，環比增加0.25%。

　　神火集團計劃3月中旬關停商丘地區的電解鋁廠，涉及年產量6萬噸；其在2014年已完成新疆地區80萬噸電解鋁項目的投產，目前滿負荷運行。

　　據亞洲金屬網，2月國內氧化鋁產量環比回落2.1%至421萬噸，同比下滑1.6%，主要因春節及部分工廠礦石品位降低影響。不過，2月中國氧化鋁冶煉廠成品庫存增加明顯，主要因電解鋁廠已提請備貨，春節期間採購意向低迷，此前部分地區降雪也導致氧化鋁廠庫存積壓；2月底中國氧化鋁廠氧化鋁庫存環比增加8萬噸至23.5萬噸。

　　根據亞洲金屬網，2月底中國進口鋁土礦庫存降至3050萬噸左右，環比下滑4%，同比下降27.5%。今年年初，受春節及馬來西亞降雨影響，中國鋁土礦進口量有所減少。

　　【技術分析】

　　周五倫鋁震蕩反彈，1800依然形成阻力，1750短時有支撐；滬鋁上方13150面臨阻力，下方13000短期有支撐。

　　【操作建議】

　　周五倫鋁大幅反彈，盡管原油大跌，滬鋁亦表現堅挺。周六中鋁聯合中電投在昆明召開鋁廠挺價會，以尋求對交割品牌鋁錠貨源的流通限制，期貨價格仍有支撐。短期，倫鋁依然陷入震蕩，若原油再大跌，恐受其殃及；滬鋁下方支撐較強，且下周一是3月合約最後交易日，多逼空仍有動力，滬鋁主力亦受此提振，但短期進一步上行空間不大。若此次挺價囤貨持續至3月底4月初消費起來時，滬鋁上漲動力方更強。

國泰君安期貨 王蓉

(責任編輯：簡兒)

王蓉

職位：國泰君安期貨金屬分析師

國泰君安期貨產業服務研究所金屬研究員，浙江大學國際經濟學學士，上海財經大學產業經濟學碩士。2010年10月進入期貨行業，主攻鋁、白銀等金屬品種，擅長供需分析，擁有較強的分析邏輯，致力於品種基本面自下而上與宏觀面自上而下的研究構架。在《中國證券報》、《證券時報》、《期貨日報》、《經濟參考報》等多家期...[更多]

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