大地期貨早評：全球經濟存下行風險盲目樂觀情緒消退基本金屬破位下行

2012-06-25 10:00:23
來源：鋁信

　　【一周簡評】

　　倫銅：本周倫銅總體而言呈先揚後抑之勢，受上周末G20峰會領導人就希臘大選如若出現金融動蕩則全球主要央行將再度聯手救市消息提振，此後在周一希臘大選結果正式出爐，新民主黨以微弱優勢獲勝並成功組閣，削弱了希臘退出歐元區的風險之後，市場盲目樂觀情緒再度上揚，買盤一度大增，在盲目樂觀過後，市場開始思考西班牙銀行業問題及債務問題，銅價出現了小幅的回落，隨後在市場盲目樂觀情緒對美聯儲本月議息會議將推出QE3的強烈預期下倫銅再度回升，但在美聯儲議息會議結束後沒有推出QE3而是採取延續當前的“扭曲操作”並對當前美國經濟形勢過度樂觀的氛圍下，銅價峰回路轉，急速下跌，此後在歐美一係列經濟數據不及預期的帶動下，銅價繼續大幅回落，而穆迪周四晚間再度下調全球15家重要銀行的債務評級猶如雪上加霜，使得周五倫銅亞洲電子盤一度急速下挫，此後雖在歐央行準備放寬貸款抵押品規定及德法意西四國領導人就1300億歐元經濟增長方案達成一致的刺激下小幅收高，但總體而言，本周倫銅回吐了上周的大部分漲幅。

　　滬銅：本周滬銅期價走勢在跟隨倫銅期價受市場盲目樂觀情緒的影響呈先揚後抑之勢的同時也完成了移倉換月，主力持倉從1209移至了1210，本周滬銅交易日因端午放假只有四天，但在這四天時間裏，多空雙方的博弈非常激烈，總體而言，本周期價回吐了上周漲幅的40%左右，現貨市場，由於下遊企業對於當前銅價的反彈持懷疑態度，因此普遍採取觀望，市場成交總體偏弱。

　　倫鋁：本周倫鋁受宏觀經濟因素及倫銅走勢的影響相對較小，呈顯著的破位下行之勢，從國際鋁業協會及世界金屬統計局的最新數據來看，當前全球鋁的供需過剩狀況依然十分嚴重，其形勢並未得到有效的緩解，雖然全球鋁日均產能有所下降，但這也無法改變下遊消費需求疲軟的態勢。從走勢上來看，倫鋁破位下行之勢非常明顯，其後期仍將呈震蕩下行的態勢。

　　滬鋁：本周滬鋁期價走勢雖跟隨倫鋁呈破位下行之勢，且在國內部分地方政府醞釀對電解鋁企業的電價進行補貼，使得此前關停的部分產能再度重啟，令減產成為泡影，並使得後期的供應壓力有所上升，這進一步限制了鋁價的回升。本周現貨市場，下遊企業接貨意願依然較低，市場成交仍然偏弱。

　　倫鋅：本周倫鋅期價跟隨倫銅期價走勢，呈先揚後抑之勢，受宏觀經濟面的影響較大，此外，根據世界金屬統計局與國際鉛鋅研究小組的數據，今年前四個月全球鋅供需過剩狀況依然延續，情況並末出現好轉，此也進一步限制了鋅價的回升之勢，使得鋅價承壓。

　　滬鋅：本周滬鋅期價跟隨倫鋅期價走勢，呈先揚後抑之勢，總體而言，本周滬鋅期價在回吐了上周的漲幅之後還小幅下挫，使得鋅價有進一步下探的可能。本周現貨市場，下遊企業仍抱觀望心態，成交依然比較清淡。

　　【要點提示】

　　1.歐洲央行22日稱準備放寬貸款抵押品規定，以緩解西班牙以及其他南歐國家商業銀行的資金壓力。

　　2.德國、法國、意大利和西班牙領導人22日在羅馬召開峰會，就1300億歐元的經濟增長方案達成了一致。

　　3.瑞士銀行下調了2013年歐元區增長預期：現預計明年GDP將僅增長0.4%，此前預期為增長1.1%。但仍預計2012年GDP萎縮0.4%。

　　4.惠譽表示，6月匯豐中國採購經理人指數(PMI)數據降至今年最低，但當前中國的經濟放緩，不能與2008年末更為急速的放緩情況相比，而且可能引發與2009年相比較為溫和的政策應對。

　　5.反對美國央行近期政策決定的裏奇蒙聯邦儲備銀行總裁拉克爾周五表示，美聯儲(FED)最近的貨幣刺激措施有可能推高通脹，但對疲弱美國經濟的提振作用不會太大。

　　6.歐洲理事會主席範龍佩已經取得了歐盟全部27個成員國的支持，將歐洲銀行業的最高監管機構的職責交付給歐洲央行承擔。

　　7.穆迪21日下調了摩根大通等15家全球重要銀行債務評級。這是繼15日下調11家歐洲銀行評級的再次下調。

　　8.歐盟委員會主席巴羅佐21日稱，希臘新政府明確表示該國決意留在歐元區內部，並將遵守其所做的相關承諾。

　　9.惠譽21日稱美聯儲延長扭曲操作對房屋市場影響最大，對短期增長前景很可能影響有限。

　　10.標準普爾21日針對西班牙1000億歐元銀行業救助計劃發布報告稱，該計劃不會立即對西班牙銀行業評級產生影響，若救助資金支持力度不足，西班牙銀行評級或受影響。

　　11.國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德6月21日表示，銀行和歐元區國家面臨更多緊張狀況和嚴重的壓力，歐元區應直接援助受困的銀行。IMF並稱歐元的未來處於危急關頭，呼吁歐洲央行（ECB）降息。

　　12.德國《南德意志報》6月22日援引意大利總理蒙蒂的講話稱，意大利不會向歐盟尋求經濟援助。

　　13.歐洲央行6月19日公布資產負債表顯示，上周歐洲央行對歐元區金融機構貸款餘額增加了210億歐元，歐洲央行對金融機構貸款規模因此達到了1.21萬億歐元，創歷史新高。

　　14.歐洲央行管理委員會成員、德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)6月20日表示，發行所謂的歐元區共同票據並非解決歐債危機的正確途徑，不支持發行歐元區共同債券。

　　15.美聯儲決定將延長所持資產平均年期的計劃延長至年底。美聯儲將繼續執行賣短買長操作將對長期利率構成下檔壓力，扶助金融市場狀況更加寬松。

　　16.美聯儲主席伯南克稱美國正維持高度寬松的貨幣政策，長期利率面臨下行壓力。仍預計經濟溫和增長，目前預計就業增長放緩。如果必要，準備採取進一步措施刺激經濟增長和就業市場。如果經濟需要進一步支持，考慮進行額外資產購買。

　　17.歐洲央行(European Central Bank)執行委員會成員Benoit Coeure在接受採訪時表示，歐洲央行可能會在7月5日的委員會會議上就下調基準利率展開討論，並可能公開支持歐元區4,400億歐元救助基金用於購買主權債券。

　　18.中共中央政治局常委、國務院副總理李克強6月18日強調，要圍繞經濟社會發展和民生改善的需要，著眼促進經濟長期平穩較快發展，以體制改革推進結構調整，更好地發揮科技創新驅動作用，積極培育市場，發展新興產業，保持經濟穩定增長，加快轉變發展方式。

　　19.中國央行6月19日表示IMF應按時完成2010年份額改革，進一步提高新興市場和發展中國家的發言權和代表性。

　　20.歐盟經濟與貨幣事務專員瑞恩的發言人6月19日表示，歐盟委員會預計，不會簽署用以規定希臘政府需要遵守的修改後條款的新諒解備忘錄，希臘救助協議不會被修改。

　　21.歐元集團主席容克周二表示在一定條件下，有可能會延長希臘救助方案的時間框架，但要對救助方案作出實質性調整則不可能。

　　22.西班牙央行6月19日表示，為獲取更多時間來收集信息，已將提交全面銀行審查報告的時間從7月31日推遲至9月份，且推遲發布西班牙銀行業審查報告的決定已獲歐洲央行、IMF和西班牙政府同意。

　　23.G20墨西哥峰會公報草案顯示，歐盟已經出臺了詳細的財政緊縮方案，以便構建更為穩健的銀行係統與一體化的財政體係。

　　24.歐洲領導人在全球領袖峰會中拒絕拿出快速的新措施對抗歐債危機,並承諾將加緊一項以更緊密的經濟整合為宗旨的長期計劃,希望能藉此平息市場的不安.

　　25.德國總理默克爾表示，不能接受任何希臘在大選後放松執行已同意的改革承諾的行動，希臘新政府將不得不兌現對國際借款人作出的承諾，並且認為沒有理由在已同意向希臘提供兩批援助的情況下談論向希臘提供新一輪援助。

　　26.穆迪6月15日宣布下調歐洲11家銀行評級，並警告稱，若希臘退出歐元區，還會進一步降級。這11家銀行包括五家荷蘭銀行、三家法國銀行、一家比利時銀行和一家盧森堡銀行。

　　27.意大利政府6月15日宣布了總計價值800億歐元(約合1000億美元)的緊急措施，以刺激經濟增長和降低債務。

　　28.經濟合作與發展組織（OECD）秘書長葛利亞日前表示，如果協商意味著希臘將留在歐元區，應當給予該國重新協商1300億歐元援助計劃條款的機會.

　　29.國際金融協會（IIF）6月17日表示，歐元區救助基金沒有能力向大型的歐元區成員國提供救助，盡管其當前尚能充分支持塞浦路斯等這種小型經濟體.

　　30.國際鋁業協會(IAI)周三公布的初步數據顯示，全球5月原鋁日均產量降至67,900噸，4月修正後為68,100噸。

　　31.世界金屬統計局(WBMS)周三公布報告稱，2012年1-4月全球銅市供應短缺277,000噸；全球鋁市供應過剩482,000噸；全球鋅市供應過剩207,000噸；全球鉛市供應短缺63,000噸。

　　32.國際銅業研究機構(ICSG)周四表示，2012年一季度，全球精煉銅市場供應缺口為27.30萬噸，因中國需求強勁。

　　33.歐洲銅生產商Aurubis AG周二稱，中國今年的銅需求預計仍將達到840萬噸，較上年水平高出8%。

　　34.麥格理銀行（Macquarie）的商品研究主管周二稱，如果歐債危機急劇惡化，銅價在未來數周或跌至及每噸4,000美元。

　　35.南方銅業公司的首席執行官周二稱，該公司維持對2012年銅均價預估在每磅3.80美元不變，盡管全球經濟成長仍面臨困難。

　　36.貿易消息人士稱，今年剩餘時間歐洲銅升水可能持穩在每噸60-70美元左右，因中國進口預計減少且供應緊俏緩解。

　　37.歐洲最大的銅產商Aurubis周五稱，全球頭號銅消費國--中國的銅需求預計將維持疲軟，因該國經濟成長放緩，但強勁的基本面料將令銅價維持在高位。

　　38.國際鉛鋅研究小組最新數據顯示,今年前四個月全球鋅市供應過剩12.1萬噸,鉛供應過剩2.2萬噸.

　　【評論】

　　本周影響基本金屬走勢的首要因素仍由宏觀經濟作為主導，其次是供需基本面因素的影響。

　　從宏觀經濟的影響因素而言，本周主要體現在五個方面：1.希臘大選的影響；2.歐債危機持續升級；3.美聯儲的議息會議；4.本周新公布的一係列經濟數據；5.歐央行的舉措及1300億歐元的經濟刺激計劃。

　　從希臘大選的結果來看,新民主黨獲得了最終的勝利,但從其選票結果來看,其與左翼聯盟所獲選票比例只相差了2.8%,此次大選排名前三的政黨均未獲得50%的選票,因而將組建聯合政府,但從當前的形勢來看,組建成聯合政府困難重重,左翼聯盟已拒絕加入聯合政府並發誓要做反對黨,這將為新一屆的政府在政策實施的過程中帶來不小的阻礙,作為希臘留在歐元區的一個必要條件,即IMF、歐盟、歐央行必須對此前的救助協議進行修改,否則,希臘仍將退出歐元區.對於此,我們在此前的報告中也曾作過分析,我們認為,修改救助協議是不太可能也不切實際的,任何對協議的小範圍修補都將無法滿足希臘民眾的強烈願望,因此在接下來的半年到一年時間裏,希臘仍有退出歐元區的風險,此種風險並不會因為大選的結束而結束。

　　從當前歐債危機的進展來看,危機的升級之勢仍在延續,首先是西班牙銀行業的4月壞帳率升至1994年以來的最高水平8.72%,使得西班牙的銀行問題愈來愈嚴重;其次,當前歐洲兩大救助基金在除去救助西班牙的1000億歐元後,已處於嚴重不足的狀態,目前可動用的資金不足2500億歐元,符合我們今年年初時對兩大救助資金真實規模的判斷;第三,德國央行反對此前由德國經濟委員會提出的歐洲償債基金,並對償債共擔的風險及由此產生對德國主權信用評級不利的情況作出了警告;第四,歐盟計劃在6-7月發行23億歐元債券並在年底之前籌資53億歐元,我們認為這將難以實現,作為失去德國支持的歐元債券在世界經濟的舞臺上將難以立足,與此同時,53億歐元對於解決當前的歐債危機而言是杯水車薪,微不足道;第五,在國債收益率方面,西班牙十年其國債收益率本周不斷地飆升,再度刷新歐元區時代的歷史新高,而其CDS也再度出現上揚,創下了歷史新高,此外,意大利的收益率也有所上揚,這亦使得西班牙和意大利成為接下去市場關注的焦點,西班牙有可能即將成為"歐豬五國"中第四個全面接受援助的國家,我們可以預計,在不久的將來,意大利也有可能需要接受援助,意大利與西班牙作為歐元區的第三大與第四大經濟體,如果其進入到援助過程,則歐元區兩大援助資金僅剩的不足2500億的救助資金無力承擔救助重任,且會由此引發"多米諾骨牌效應",一方面使得歐債危機呈螺旋式的升級之勢,另一方使得歐元區經濟逐步陷入深入衰退泥潭,無法自拔。

　　美聯儲在其6月的會議聲明中，除了保持利率不變及延長當前的“扭曲操作”至今年年底之外，仍然維持此前聲明中對美國經濟復蘇之勢的基調，即美國今年的經濟一直在溫和擴張。但在本月的聲明中，美聯儲指出，最近幾個月美國就業成長已經放緩、失業率居高不下，盡管樓市有一些改善跡象，但仍然承壓。此外，對於美國經濟今明兩年的增長預期，美聯儲分別從4月的2.4－2.9%和2.7－3.1%調降至1.9－2.4%和2.2－2.8%，這也進一步步顯示美國經濟仍然存在較大的下行風險。而在美聯儲主席伯南克的講話中，我們可以看到：1、對於當前的經濟形勢判斷，美聯儲過於樂觀；2、美國就業市場沒有明顯的改善；3、歐債問題讓美國經濟增長有所放緩；4、美國財政懸崖的不確定性對今年稍晚的經濟會有所影響；5、美聯儲不會購買歐洲主權債券。這亦表明當前美國經濟復蘇之勢仍存在較大的不確定性和風險性，美國經濟的下行風險依然存在。美聯儲的會議聲明與伯南克的講話沉重地打擊了市場的盲目樂觀情緒，使得市場的風險偏好有所下降，接下去市場將重點關注歐元區集團會議及歐盟的財長會議。

　　從歐元區最新發布的一係列經濟數據來看，歐債危機及歐元區經濟的下行風險並未因上周末希臘議會的大選而得到喘息，反而呈不斷的惡化升級之勢。從歐元區經濟景氣的先行指標－ZEW經濟景氣指數來看，歐元區經濟面臨重大的下行風險，經濟復蘇之勢已不復存在；與此同時，作為歐元區第一大經濟體的德國，其ZEW經濟景氣與經濟現狀指數均大幅回落，亦說明當前歐債危機的升級之勢已經嚴重影響到了德國的經濟運行，德國經濟也開始失去前進的動力，一旦德國經濟正式陷入衰退之際，歐元區整體經濟的深度衰退與下行就不可避免。從歐元區的建築業生產月率來看，其月率從上月的增長12.4%大幅回落至負2.7%，從另一方面進一步說明歐元區當前的經濟形勢並不容樂觀。從美國最新公布的數據來看，五月新屋開工月率環比下降了4.8%至70.8萬戶，而營建許可月率上漲7.9%至78萬戶，兩組數據呈反向運行之勢，在這裏我們更加關注新屋開工月率的變化，雖然營建許可月率出現上漲，但其只能說明未來一段時間美國可供銷售的新屋數量將上升，並不能表明當前建築行業的景氣，而新屋開工率的下滑則說明當前美國的房地產市場景氣仍然較低，不足以支持當前美國經濟的復蘇之勢。

　　歐洲央行雖然宣稱稱準備放寬貸款抵押品規定，以緩解西班牙以及其他南歐國家商業銀行的資金壓力，但我們認為，其此舉並不能起到標本兼治的功效，反而會引發惡性循環，使歐債危機進一步升級。而德法意西四國所達成的1300億歐元經濟刺激計劃，對於當前疲軟的歐元區經濟而言是起不到任何效用的，且以當前四國的資金實力來看，除德法兩國咬咬牙或許能抽出部分資金來實施這一計劃之外，對於意西兩國而言，其當前的財政狀況均不支持其採購經濟刺激計劃，所以這份經濟刺激計劃表面上給人以較強的信心，但實際上並不具備可實施性。

(責任編輯：盈盈)

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