鋁周評：信心不足，鋁價反彈力度有限！（5.14-5.18）

2012-05-18 18:10:13
來源： fubao

　　核心提示：本周，中國環境對價格的影響核心在於政策和經濟現實的爭鬥，上周六的下調存款準備金率因在市場的預期之外，且受市場的格局影響，基本上很快被市場消化，對金屬走勢未產生影響。下遊鋁消費不及預期，鋁價仍維持震蕩格局。

　　一、宏觀經濟

　　1．金屬價格對中國經濟現實反映短期過度

　　本周，中國環境對價格的影響核心在於政策和經濟現實的爭鬥，上周六的下調存款準備金率因在市場的預期之外，且受市場的格局影響，基本上很快被市場消化，但是我們認為這種消化是不完全的，其內在的利好還未釋放完全。此外，本周管理層的言論也比較重要，最核心的在於關於地產調控不會反復的言論再度證明了管理層的決心，因此全面支撐經濟的政策出臺可能性仍然比較小，但不排除政策層面的微幅度調整。總體上，現實的經濟走勢回調仍是中國經濟對市場影響的主流，但是近期金屬價格對這種狀況反映有些過度，所以料下周中國因素影響金屬的主要應該是政策的小幅調整預期以及中國政府與國際社會對經濟的共同努力。

　　2．美元指數連續走強

　　4月30日至5月17日，美元指數連續14個交易日上漲，創2010年9月以來新高。短期促使美元大幅上行的主要因素為：（1）歐洲問題惡化，歐元遭到市場拋售，歐元對美元大幅下行，推升美元指數（2）歐洲再度陷入債務風險旋窩令全球避險情緒升溫，作為避險資產的美元需求大增；（3）美聯儲寬松預期降溫。

圖1：歐元兌美元指數走勢

　　基於以下因素：（1）債務危機脫離歐元區經濟增長，其復蘇程度滯後於美國，美元的基本面好於歐元；（2）經濟復蘇程度不同，美聯儲收緊貨幣政策的行動將早於歐洲央行；（3）一段時間以來，黃金更多表現出了風險資產的屬性，而作為避險資產的魅力大減，美元作為避險資產的地位提高。筆者判斷，美元指數中長期將呈走強態勢。

　　3．希臘問題出現一些積極信號

　　民眾對緊縮政策失去耐心，希臘組閣失敗，退出歐元區風險加大。有報導稱，希臘和西班牙有商業銀行出現了擠兌現象，可見，市場信心已開始進入極度低迷狀態。相關政策當局將不得不直面希臘問題，處於歐債問題相對邊緣的IMF、英國當局已作出相關表態。德國總理與法國總統表示將幫助希臘恢復增長。預計即將召開的G8會議將會對歐債問題進行深入討論。希臘問題開始出現一些積極信號，這有助於問題的解決，金融市場恐慌情緒有望在下周得到一定程度的緩解。但簽於分歧過大，直面問題不代表問題可以快速解決。

　　4．未來一周重要數據及事件

　　5月18-19日G8會議，預計將有更多希臘及歐元區債務問題說法的報導。

　　5月22日美國公布4月成屋銷售相關數據，24日公布新屋相關數據

　　5月22-23日經濟合作及發展組織(OECD)2012論壇，22日14點公布最新經濟展望。

　　5月23日日本央行召開貨幣政策會議；歐元區公布3月貿易帳。

　　5月24日歐元區公布制造業PMI初值；德國公布ifo商業景氣指數。

　　5月25日美國公布密歇根大學消費者信心指數終值；布魯塞爾舉行歐洲理事會會議。

　　二、期貨市場

　　1．行情回顧

　　圖2：倫鋁日線走勢圖

　　倫鋁本周小幅震蕩，波動幅度主要維持在2007-2057美元/噸之間。周初受利空消息打壓，倫鋁尾隨原油價格大幅跳水，鋁價一路下探到2020美元附近後、走勢才略有企穩。此後雖仍繼續下挫，但較周邊其他金屬表現的要相對強勢；周三盤中鋁價最低下探至2007.5美元/噸後、即開始一路企穩反彈，並於周四晚間再次重回2050美元上方。從技術上看，倫鋁雖目前整體仍處弱勢格局，但起碼已初步展現企穩跡象；建議近期可暫關注2100美元附近阻力，若能有效衝破則此輪回調或將終結，後市鋁價將逐步震蕩反彈；反之，則當前弱勢格局依然難改，後市不排除有再次向1900美元方向下探的可能。目前鋁價上方短期阻力主要集中在2070-2100美元/噸之間，而下方支撐可暫關注2000美元一線；操作上建議投資者仍暫時觀望，待後市鋁價走出明確方向後，再順應趨勢建倉。

　　圖3：滬鋁日線走勢圖

　　滬鋁主力合約本周繼續小幅下挫，波動幅度主要維持在15900-16150元/噸之間。周初滬鋁呈現高開低走態勢，早盤時鋁價最高一度上探至 16150元/噸，但很快就大幅跳水、並輕易跌破1.6萬重要整數大關。此後隨著外盤和周邊金屬的弱勢回調，滬鋁雖表現的相對抗跌，但也難以扭轉整體下行的大勢，並於周三收盤時最低跌至15900元/噸。隨後外盤逐漸企穩回升，加之銅價走強帶動滬鋁也小幅反彈；截至周末收盤前，鋁價已再次上穿短期均線、並初步站穩1.6萬上方。但從整體走勢來看，滬鋁從1月下旬以來，一直是處於震蕩下行趨勢；即便間或偶有反彈，但也僅如曇花一現，於整體大勢無補。所以目前滬鋁的走勢可說仍不明朗，且後市繼續下行的概率依然不小；因此建議投資者短線仍可維持逢高偏空思路；而中長線可暫時觀望，畢竟目前鋁價已處於相對低位，繼續大舉做空的風險較大。

　　2．基本面分析

　　（1）庫存變化

　　本周LME鋁庫存小幅回升，總庫存已增至4982900噸。本周鋁庫存的回升或暗示國際鋁價的走勢將有所企穩；但這僅是短期行為，預計後市即便鋁價真的展開反彈，也難改庫存在未來一段時期內仍將整體下降的趨勢。

　　圖4：LME鋁庫存

　　（2）電解鋁產量增長勢頭不減

　　隨著產能逐漸釋放，4月份，新疆地區電解鋁產量達到9.5萬噸左右，該地區當月運行的電解鋁廠仍有4家，其中，新疆信發已經建成的80萬噸年產能基本達產；東方希望新疆的鋁廠運行產能仍為14萬噸；新疆天生鋁業4月份的產量在1.25萬噸左右；新疆天利礦業當月產量為4167噸左右，其他鋁廠由於電廠仍在建，還未能啟動電解鋁產能，還有在建及擴建的產能也仍在緊張的建設當中，預計到7月份，又有新產能投入運行。

　　另外通過對近期國內現貨鋁庫存統計分析，實際上除了南海地區鋁庫存量維持減少趨勢外，其他地區包括上海、無錫、杭州三地實際上還處於維穩或者小幅增長的態勢，可見去庫存的困難很大。由於南海地處我國廣東省，當地並沒有電解鋁企業，只能從華東以及西南等地的鋁企業進行鋁錠輸送，廣東也是我國鋁材加工最大的省份，因此南海地區的去庫存步伐並不能解釋為當前的消費已經轉好。

　　（3）鋁消費不及預期

　　近期，國內經濟數據普遍回落，進出口數據增幅遠低於預期，4月工業增加值數據9.3%，遠低於12%~13%的普遍預期；雖然CPI如預期下降，但是降幅並不理想；當前內需、外需均較疲軟，突顯有色金屬行業經營困難，這直接壓制國內鋁消費增速，導致鋁供應過剩。近期終端消費市場雖有所回暖，但是仍不及預期。

　　圖5：全國房地產開發投資增速

　　首先，4月汽車銷量增長5.2%，產銷形勢總體穩定。數據顯示，今年4月，汽車產、銷分別達到165萬輛和162萬輛，同比分別增長7.8%和 5.2%。今年1~4月以來，中國汽車累計銷量為642萬輛，同比下降1.3%。分品種來看，汽車行業繼續保持"乘強商弱"的格局，其中乘用車銷量達到 128萬輛，同比增長12.5%，環比下降8.9%；商用車銷量為35萬輛，同比下降15%，環比下降20.6%。

　　其次，家電以舊換新曲終人散，存貨量倍增，商務部數據顯示：1至4月，全國家電下鄉產品銷售2334萬臺，實現銷售額616.8億元，同比分別下降 16.4%和6.7%。家電下鄉產品銷售疲軟，成為整個家電行業市場不振的縮影。巨大庫存更令家電企業備感壓力。數據顯示，在去年52家家電上市公司中，格力電器、美的電器、四川長虹等大型企業存貨金額都超過百億元。雖然"五一"各廠商投入了龐大的促銷資源，但刺激作用有限，漲價只能意味著失去更多的市場份額。

　　再次，房地產開發增速回落，2012年1~4月份，全國房地產開發投資15835億元，同比增長18.7%，增速比1~3月份回落4.8個百分點。其中，住宅投資10818億元，增長13.9%，增速回落5.1個百分點，佔房地產開發投資的比重為68.3%。1~4月份，商品房銷售面積21562萬平方米，同比下降13.4%，降幅比1~3月份縮小0.2個百分點。

　　3．企業動態

　　（1）齊星集團收購魯北化工100萬噸氧化鋁產能

　　山東齊星集團近日與山東魯北化工股份有限公司達成協議，收購旗下山東魯北海生生物有限公司100萬噸氧化鋁產能。其子公司山東無棣齊星高科技鋁材有限公司目前已有50萬噸氧化鋁產能在建，總規劃產能為年產300萬噸氧化鋁，主要以使用進口鋁土礦為原料。

　　（2）銀山鋁業15萬噸鋁錠等項目東河集中開工

　　15日上午，東河區舉行了62個重點項目集中竣工（投產）、集中開工儀式，項目涉及新型工業、商貿物流、城市建設等多個領域，總投資近300億元。

　　（3）華澤鋁電電解二廠三工區加強爐面維護檢查

　　近日，電解二廠三工區對工區所轄的44臺電解槽的爐面進行了一次全面的檢查。主要包括：大面是否平整，陽極上的保溫料是否加封到位，下料口的氧化，殼面是否有冒火塌殼現象，出鋁口是否規整以及爐臺衛生等等。

　　（4）印度國家鋁業出售12000噸鋁錠

　　印度國營國家鋁業公司（NALCO）周四表示，該公司已出售12000噸鋁錠，價格為每噸較LME 現貨平均價格高162美元，包括成本、保險及運費,以CIF為基準。

　　三、現貨市場

　　1．現貨鋁市場

　　

　　表1：國內各地現貨市場電解鋁報價

　　圖6：長江現貨鋁走勢

　　華東地區：本周華東地區現貨市場鋁錠價格繼續小幅走低，波動幅度主要維持在15970-16040元/噸之間。周初現貨鋁價尾隨期鋁小幅回調，但相對周邊其他金屬仍表現的較為抗跌；因鋁價一直處於跌勢，所以市場中悲觀情緒明顯升溫，部分貿易商已不再持價、開始轉為積極出貨，無奈下遊整體採購依然欠佳，市場整體成交十分清淡。周三盤中，隨著期鋁反彈、現貨鋁價也有小幅回升，但因商家對後市信心依然不足，所以市場成交價格普遍維持在下限附近。截至周末收盤時，鋁價再次反彈至1.6萬上方；受外盤和期鋁的走勢都有所企穩影響，現貨市場人氣也略有恢復，但下遊採購依然不多、仍是以加工企業按需拿貨為主。但因我們預計短期內鋁價應難再有較大跌幅，所以建議持貨商不用太急於出貨，而採購商仍維持按需採購、資金充裕者可先逢低少量備貨。

　　圖7：佛山現貨鋁走勢

　　華南地區：本周華南現貨市場鋁錠價格小幅震蕩，波動幅度主要維持在16180-16340元/噸之間。周初現貨鋁價尾隨期鋁小幅回調；貿易商普遍不願低價出貨，而下遊採購也相對稀少，所以市場整體成交更趨低迷。此後這種態勢一直延續，直至周三、周四鋁價開始反彈，市場中的悲觀情緒才逐漸好轉，下遊詢價、採購人數也略有增多，但貿易商反而不急於出貨、開始待價而沽；截至周末收盤時，下遊加工企業因周末補庫、採購略顯積極，但貿易商仍繼續維持觀望；所以市場整體交投情況好轉的十分有限。目前現貨鋁價已重回1.63萬附近，而從當前的形勢來看，料短期內或仍將以震蕩走勢為主。所以建議持貨商仍可維持逢高適量出貨，而採購商可按需採購或逢低少量備貨。

　　2．氧化鋁

　　

　　表2：各地氧化鋁報價

　　本周國內各地區氧化鋁價格走勢較為平穩，市場整體成交情況相對一般，非中鋁廠家各地區價格差異變化不大。河南地區市場成交情況略有下降，大型廠家仍以供應長單為主、報價普遍維持在2750元/噸附近，而中小型廠家的報價依然集中在2700-2730之間；山西地區市場成交仍相對一般，市場主流報價在 2680-2720之間，目前實際成交價格多在2700元/噸下方、與上周基本持平；而貴州地區市場鮮有成交，僅大型廠家以維持長單供應為主，現貨主流報價徘徊在2650-2750元/噸之間。本周國內電解鋁價格雖小幅回調，但氧化鋁價格的整體走勢仍相對平穩；主要是因近期進口鋁土礦的價格不斷走高，商家對氧化鋁後市普遍預期看漲所致。但受下遊開工率有限，市場整體需求低迷的影響，我們預計起碼在短期內氧化鋁價格再大幅上漲的概率可說十分微小；所以建議持貨商仍維持正常出貨，而採購商可暫觀望。

　　四、廢舊市場

　　1．廢鋁行情分析

　　圖8：各地廢鋁價格對比

　　上周末，央行下調存款準備金率，加強市場的流動性，對於市場來講其實利於基本金屬的走勢，但本周希臘債務危機的影響力遠遠超過了此利好消息，希臘政府組閣一再難產，使希臘退出歐元區的風險加大，惠譽下調希臘評級至CCC級。希臘問題成為本周市場關注的熱點，使得基本金屬的走勢集體承壓，因鋁的金融屬性較弱，在本周宏觀消息利空的背景下，倫鋁走勢抗跌效應明顯，因現鋁價一直在成本線下，在其成本的支撐下，走出一波V性圖。周初廢鋁價格跟隨現貨價格小幅下跌100，後期走勢相對平穩。各地區的廢鋁成交情況整體來講受下遊需求不濟的影響，都不算太好，近期價格波動比以往還頻繁，對於回收商來說，生意不太好做。

　　佛山地區：本周佛山地區廢鋁報價走勢小幅下跌，截至周五，機生鋁市場主流報價在12550-12750元/噸，環比上周下跌100元/噸，市場上商家較謹慎，觀望情緒較濃，不過下遊企業在逢低時增加庫存較多，但持貨商出貨不是很積極，市場成交一般。

　　河北地區：本周河北地區廢鋁報價小幅下跌，截止周五，河北鋁線市場主流報價在14100-14300元/噸，與上周持平。機生鋁市場主流報價在 12700-12900元/噸，較上周略下跌100元/噸。河北市場廢料貨源較充足，廠家反映庫存較大，近期收貨比較少，而由於下遊需求不足，則成交一般。

　　浙江地區：本周浙江廢鋁價格下跌100元/噸，截至本周五：壓鑄ADC12市場主流報價16600-16800元/噸，環保ADC12市場主流報價在 17500-17700元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13300-13500元/噸，鋁線市場主流報價13600-14100元/噸。目前浙江地區ADC12鋁錠、易拉罐的成交量在鋁的中間是比較好的，其他品種成交疲軟，商家對後市看穩。

　　重慶地區：重慶地區廢鋁報價持穩，截至周五，機生鋁主流成交在11900-12100元/噸，廢鋁合金12900-13100元/噸。市場貨源較充足，但下遊拿貨的人並不多，基本維持按需採購，回收商出貨也較快。

　　2．鋁錠與廢鋁價差

　　圖9：現貨鋁錠與廢鋁的價差對比

　　國家將安排363億元財政補貼，促進節能家電等產品消費，此前中國的家電市場增長幅度不及預期，國家出臺相關規定，對於鋁消費市場的家電行業來講具有一定的提振作用。五月，各地的房地產市場有一定的回暖跡象，並且各地政府的小動作不變，但住建部明確表示決不讓房產調控反復，回調依然是主基調。鋁消費需求依然沒有得到有效的提升，而鋁價在本周希臘債務危機的打壓下，鋁最低到15950元/噸，截至本周五鋁均價為16010元/噸，較上周下跌20 元/噸。而廢鋁本周價格跟隨現貨小幅波動，從圖中可知，本周鋁錠和廢鋁價差回落到1860左右，雖然較上周來看價差變小，但整體上來講，價差依然保持在高位，同等條件下，對於廢鋁的銷量來看，還是利好的。

　　五、廣東鋁加工企業的4月開工情況

　　調研：針對廣東鋁加工企業的4月份開工率情況，本周鋁研發小組電話調研60家加工企業，調研顯示，90%的鋁加工企業反映4月鋁型材、鋁板等開工率維持在80%以上，雖維持全部開工，但今年訂單及效益較去年相比卻表現差強人意，且70%以上的企業反映今年4月份訂單同比去年下降20%-30% 左右，僅有部分企業稱訂單維持平穩或小幅增長10%-20%左右。另外鋁棒4月份開工率不堪入目，整體開工率僅達半成，以上調研，僅供參考。

　　六、總結及預測

　　倫鋁本周小幅震蕩，波動幅度主要維持在2007-2057美元/噸之間。周初受利空消息打壓，倫鋁尾隨原油價格大幅跳水，直至周三盤中才開始逐步企穩反彈；從技術上看，倫鋁目前雖整體仍處弱勢格局，但起碼已初步展現出企穩跡象；建議投資者後市可暫關注上方2100美元附近阻力，若能有效衝破則此輪回調或將終結，後市鋁價料將逐步震蕩走高；反之，則當前弱勢格局依然難改，後市不排除有再次向1900美元方向下探的可能。滬鋁主力合約本周繼續小幅下挫，周三盤中最低一度考驗1.59萬支撐。雖目前鋁價重回1.6萬上方，但因整體仍處弱勢格局，所以建議投資者短線仍可維持逢高偏空思路；而中長線因當前鋁價畢竟已處於相對低位，繼續大舉做空的風險較大，所以可暫時觀望。現貨市場，本周現貨鋁價呈現觸底反彈走勢；華東鋁周末時已重新站回1.6萬上方，而華南鋁成交依然偏差，僅周末略有補庫現象；但因我們預計短期內鋁價應難再有較大跌幅，所以建議持貨商不用太急於出貨，而採購商仍維持按需採購、資金充裕者可先逢低少量備貨。