基金興風作浪春節前後上演鋁市多空對決

2007-01-19 08:00:00
來源：鋁信

　　未來兩月，倫敦市場多頭仍將不時擠兌空頭，倫鋁或再探3000美元

　　近日備受關注的倫敦鋁1月合約交易結束。從最後交易日鋁價表現來看，並未出現期待中的劇烈波動，多空雙方在本月第三個星期三(1月17日)將頭寸遷向2-3月，多空對決硝煙暫時化解，市場重歸平靜。不過從交割過後的相關持倉數據分析，倫鋁多空大戰仍未結束，進一步的多空對決將在春節前後再次上演。

　　對衝基金興風作浪

　　國外對衝基金敢於在鋁市場大量做多，並擠兌較為集中的空頭持倉部位，與全球鋁供需偏緊以及較低的庫存水平密不可分。國際鋁業協會（IAI）最新公布的數據顯示，2006年11月底，西方國家生產商持有的各種形式鋁庫存降至283.7萬噸，10月修正後為287.6萬噸，2005年11月底為320.7萬噸。

　　現貨緊缺吸引資金源源不斷地進入倫敦鋁市場，自去年第四季度以來倫敦鋁3個月內的合約持倉量始終較為集中，幾乎佔據總持倉量的半壁江山，巨大的近月虛盤與交易所不斷下降的實盤形成鮮明對比。對衝基金借助於良好的基本面優勢，將現貨對三月期合約升水不斷推高至100美元的水平，這在本輪鋁價的牛市中極為罕見。針對全球鋁階段性的供應緊張，筆者認為，倫敦市場未來兩個月之內仍將不時出現多頭擠兌空頭的行為，倫鋁也因而具備再次向上嘗試3000美元高點的可能。

　　滬鋁重心不斷下移

　　與國外市場形成巨大反差的是，國內鋁市場並未受到境外緊張氣氛的影響。國家發改委最近表示，2006年中國鋁產量超過需求100萬噸，15%的出口關稅可能會限制國內一些過剩產能，並給價格帶來壓力。

　　近幾個月來鋁市場人氣也不斷萎縮，多空資金都在撤離期市，最新滬鋁合約總持倉量僅14.7萬手，不足2006年上半年峰值的一半。尤其是近一周來，滬鋁期價在現貨價格節節走低的帶動下，重心不斷下移。從技術上看，滬鋁價格已運行至較為關鍵的位置，一旦後市價格不能守住技術支撐位，短線進一步下探在所難免。

　　目前正值鋁行業傳統的消費淡季，下遊消費商採購量明顯減少，致使上海和廣東等主要消費地鋁錠庫存增加，現貨升水也隨之大幅滑落。不過筆者認為這種現象只是暫時存在，隨著2007年中國宏觀經濟平穩增長，國內鋁主要的消費行業──建築、汽車、機械和包裝業都將保持較高的行業景氣度，穩定增長的消費需求仍然可期。

　　鋁替代消費不容小覷

　　鋁對於其他有色金屬的替代消費潛力在2007年也不容小覷。鋁價漲幅長期落後於其他金屬，目前鋁與銅的比價為1：2.27，鋁與鎳的比價為1：11.88，鋁與鋅的比價為1：1.48，遠低於歷史平均水平。鋁具有良好的延展性、導電性、導熱性及耐腐蝕性，與銅、鎳、鋅等金屬相似，容易與其他金屬加工成合金材料，並在部分領域替代銅、鎳和鋅使用。其中鋁對於銅的替代消費包括鋁漆包線、電線電纜銅包鋁、空調銅管的鋁替換、銅鋁復合管等。

　　鋁對鎳的替代性消費在於，使用鋁材或鋁合金替代或部分替代不銹鋼產品；鋁對鋅的替代性消費在於，鋁板帶材替代鍍鋅鋼材。同時鋁材還可以在一些方面取代普通鋼材，比如焊接管、汽車發動機罩和箱蓋等。考慮鋁材及鋁合金在建築、裝潢、家用電器、器皿、不銹鋼等方面對其他金屬的可替代性，2007-2010年全球因此增加的鋁消費量，將會以數百萬噸計算。

　　英國商品研究局（CRU）的最新研究報告認為，未來1年內鋁對銅的替代消費增長在20萬噸左右，未來3年後鋁對銅的替代消費有望增加到每年60萬噸。鋁替代消費前景一片光明，必將對價格帶來較大支撐。在資金面和基本面雙重利多的環境下，滬鋁消化了短期的消費不暢之後，有望重新活躍並在2007上半年再見高點。

(責任編輯：曉忠)

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